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不鏽鋼行業與普鋼行業的對比
日期：2024-09-19 14:34
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摘要：
不鏽鋼行業與普鋼行業的對比
1、不鏽鋼行業主要特點。(1)成長性好於普鋼，周期性強於普鋼，且近幾年的多次經驗表明，不鏽鋼和普鋼複蘇的時點基本相同，但景氣反彈的力度更大，見頂的時間也更早;(2)2008年中國不鏽鋼行業直接和間接出口量占產量的比重為36%，超出普鋼13個百分點;不鏽鋼的終端消費領域中，廚具白電業占45%，建築裝飾業僅占19%，而普鋼近54%的需求集中在建築地產領域，表明不鏽鋼的需求更依賴出口和消費品;(3)由於技術等原因，不鏽鋼項目達產周期較長，行業實際有效產能通常比統計產能低，因此在不鏽鋼行業集中度較高(CR5達到70%)的背景下，其需求趨勢更值得關注;(4)目前國內不鏽鋼產量中，300係(鉻鎳係)占比超過50%，鎳的成本占304冷軋不鏽鋼價的50%-90%，因此不鏽鋼行業盈利對鎳價及鎳庫量高度敏感，需求結構也會受到鎳價影響，但需求總量受鎳價影響不大。
2、2010 年上半年不鏽鋼行業景氣有望繼續好於普鋼。2010年預計中國經濟增速前高後低，全年GDP增10%，且出口和消費對GDP的貢獻將加大，這意味著2010年上半年不鏽鋼的高需求得以延續的概率較大。目前國內外不鏽鋼與普鋼價格的比值、不鏽鋼企業的盈利均處於曆史低位，我們認為2010年不鏽鋼價上行空間將超過普鋼，行業盈利能力也將底部回升。
3、兼並重組及技術進步是未來行業發展方向。目前中國不鏽鋼行業集中度顯著低於其他各國，而發達國家不鏽鋼鋼企業之間仍可能繼續重組，以進一步提升區域及全球市場競爭力，因此未來國內規模以上的不鏽鋼企業之間兼並重組的可能性較大;與此同時，我們認為國內不鏽鋼廠加大研發和生產400係及雙相不鏽鋼產量的力度也將進一步加大。
4、投資建議。基於對各品種鋼以及不鏽鋼行業的景氣趨勢判斷，我們給予不鏽鋼行業“推薦A”的投資評級。目前國內A股上市公司中，僅太鋼不鏽和寶鋼股份主要生產不鏽鋼板材，撫順特鋼主要生產不鏽鋼長材、其中太鋼不鏽是國內不鏽鋼行業的龍頭，2010年上半年我們重點推薦太鋼不鏽，給予其”推薦A“的投資評級
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